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                                                匯率安排與經濟穩定探討
                                                來源︰  作者︰本站

                                                 內容摘要︰頻繁波動的匯率影響到各國經濟金融發展的穩定,並引發金融危機時有發生。通過深入了解其他國家和地區的匯率波動及其對經濟發展的影響,借鑒其中的經驗與教訓,促進我國經濟金融的持續協調穩定發展。   
                                                關鍵詞︰匯率/匯率波動/經濟發展


                                                 適當的匯率安排、合理的匯率水平和利率等其他宏觀經濟政策的相互協調,能保持經濟均衡促進經濟持續穩定發展。不當的匯率安排會與利率等政策產生巨大沖突,帶來經濟結構的扭曲和失衡,成為引起經濟金融危機的重要原因?。受經濟發展狀況、國際資本流動和非理性預期等多種因素的影響,多個國家和地區的貨幣匯率持續劇烈波動影響到世界金融和經濟的穩定。
                                                一、日元匯率波動對日本經濟的影響
                                                1985年9月22日廣場協議(Plaza Accord)後日元兌美元急速大幅度升值。日元匯率從1985年9月的1美元兌換243日元水平升值到1995年4月19日的1美元兌79.75日元最高峰,10年時間日元兌美元匯率升值超過3倍。其後受美國強勢美元政策的影響,日元兌美元匯率開始有所回落,到1998年8月11日日元匯率跌至1美元兌147.64日元(為以往8年來的最低點)。
                                                日本政府擔心日元大幅升值會對經濟的發展產生負面影響,采取擴張的貨幣政策,維持較低的利率,以擴大內需刺激經濟增長。日本銀行1991年7月1日把再貼現率由6%下調到5.5%,到1999年3月日本銀行將無擔保銀行同業隔夜拆借利率降至0.03%,開始實施零利率政策?。過度擴張的貨幣政策造成市場資金過剩,過剩資金流入房地產和股票等資產市場,造成房地產、股票價格大幅上漲,經濟泡沫由此產生。
                                                在1985年到1989年期間,隨著日元持續大幅度升值,日本房地產價格和股票價格也是持續大幅度地上漲。股票價格日經225指數從1985年12月13113點一路持續上漲到1989年12月29日38915.87點的歷史最高水平。在此期間東京的住宅用地價格上漲2.5倍,商業用地價格上漲3.4倍?。
                                                為給過熱的經濟降溫,日本銀行1989年5月開始實施緊縮的貨幣政策,貨幣政策的改變挑破了經濟泡沫,股票、房地產等資產市場的價格迅速下跌。股票價格1990年初開始持續下跌,日經225指數1990年1月到1990年10月跌幅達60%以上,2003年4月份跌到7603.76點最低點。股市暴落引發土地價格的跌落,東京的土地價格水平1995年降低到最高價的1/3以下。2005年住宅用地價格與1991年相比下跌46%,基本回到了經濟泡沫前1985年的水平,商業用地價格下跌70%,為1974年以來的最低?。資產市場價格長期的大幅度下跌,給整個日本經濟造成了巨大的沖擊。
                                                二、盧布匯率波動對俄羅斯經濟的影響
                                                1991年俄羅斯獨立以來,經濟始終面臨動蕩與衰退的局面。1992年以來,俄羅斯的名義工資平均每年以2~3倍的速度上升,但實際工資卻不斷下降。1992~1996年,消費品價格指數上漲了1630倍以上?,1998年俄羅斯消費價格指數上漲6168倍,居民實際貨幣收入下降55%?。俄羅斯政府為治理通貨膨脹,實現經濟穩定,長期推行緊縮的貨幣政策,俄羅斯經濟長期處于衰退之中。經過持續了多年的經濟衰退,俄羅斯經濟1997年首次出現增長,國內生產總值增長0.4%。但由于經濟長期衰退和在此基礎上形成的社會經濟矛盾不斷突出,1998年俄羅斯金融局勢開始動蕩?。
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